Aprovação de ETF de Bitcoin à vista: antecipação do investidor, desafios e potenciais salvaguardas
Summary:
Este artigo discute a expectativa em torno da potencial aprovação de um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). A proposta de ETF levantada pela gigante de investimentos BlackRock e a proposta da Grayscale de converter seu Bitcoin Trust em um ETF à vista intensificaram o foco do setor. No entanto, os ETFs enfrentam desafios devido à negociação de Bitcoin em plataformas não regulamentadas globalmente. O artigo sugere a utilização de preços à vista derivados de curvas futuras para cálculo de preços e criação e resgate baseados em caixa como um escudo eficaz contra manipulação. Ele conclui enfatizando a importância de detalhamento cuidadoso e salvaguardas para que um ETF de Bitcoin ofereça potencial promissor para os investidores.
A expectativa está aumentando entre os potenciais traders para a validação de um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). O burburinho foi agitado no início de junho, quando a BlackRock, um dos principais conglomerados de investimentos, entrou com um pedido pelo produto. O ímpeto foi ainda mais impulsionado após uma decisão judicial instruindo a SEC a revisitar sua decisão de rejeitar a proposta da Grayscale de converter seu Bitcoin Trust (GBTC) em um ETF spot. A SEC mostrou relutância em relação aos ETFs devido à negociação de Bitcoin (BTC) em plataformas globais não regulamentadas, criando dificuldades no controle de fraudes e flutuações de preços incomuns.
Em um esforço para mediar, acordos de compartilhamento de vigilância (SSAs) foram propostos com várias exchanges de criptomoedas. Idealmente, sob essa configuração, a má conduta de manipuladores de mercado poderia ser rastreada. No entanto, os céticos argumentam que os SSAs não são abrangentes o suficiente para cobrir todas as facetas do mercado. Os ETFs são desenvolvidos com base em decisões anteriores que permitiam ETFs de commodities à vista, informados pela importância dos mercados futuros de commodities subjacentes.
Atualmente, a SEC estipula que os preços futuros devem guiar o preço à vista para que um mercado se qualifique como um "mercado regulamentado de tamanho significativo". Essa estipulação enfatiza a primazia dos dados do mercado futuro sobre o mercado spot na determinação dos preços. Mesmo assim, a manipulação de mercado nos mercados à vista ainda pode corromper o ETF. Isso é particularmente relevante quando o cálculo do valor patrimonial líquido (NAV) é levado em consideração e o método de criação e resgate (se caixa ou espécie) é considerado.
Tome-se, por exemplo, um cenário em que uma prevaricação consegue diminuir o preço da commodity subjacente em 5% em mercados à vista não regulamentados. Se as criações e resgates são em espécie, há uma situação de arbitragem acessível que funciona como um canal entre o ETF e os mercados à vista não regulamentados. Nessa situação, a arbitragem pode explorar a discrepância comprando a commodity à vista subvalorizada e vendendo uma quantidade equivalente do ETF. Depois disso, a commodity comprada pode ser utilizada para criar novas unidades de ETF e compensar a posição curta do ETF. O ganho dessa negociação continuará até que haja uma convergência significativa do preço da commodity à vista com o valor equivalente do ETF.
Estabelecer um sistema infalível para proteger o ETF da manipulação é complexo. O uso de preços à vista derivados de curvas futuras para o cálculo do NAV, complementado com a criação de caixa e resgate, poderia oferecer a máxima proteção. Essa configuração poderia promover uma rota de arbitragem clara entre o ETF e os futuros, oferecendo uma ponte robusta entre o ETF e o mercado futuro. Com base nas evidências emergentes de acadêmicos e especialistas do setor, pode-se acreditar que um ETF de Bitcoin dos EUA representaria um desenvolvimento positivo tanto para os mercados convencionais quanto para a indústria de criptomoedas. Com detalhes cuidadosos e proteções adequadas, um ETF de Bitcoin pode fornecer imenso potencial para os investidores.
João Marco Braga da Cunha, gestor de portefólio da Hashdex, supervisiona estes desenvolvimentos. É mestre em economia pela Fundação Getulio Vargas e doutor em Engenharia Elétrica e Eletrônica pela Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro. Seus pensamentos não devem ser considerados como aconselhamento jurídico ou de investimento.
Published At
11/30/2023 12:04:48 AM
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