Aprobación del ETF de Bitcoin al contado: anticipación de los inversores, desafíos y posibles salvaguardas
Summary:
Este artículo analiza la anticipación en torno a la posible aprobación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). La propuesta de ETF planteada por el gigante de la inversión BlackRock y la propuesta de Grayscale de convertir su Bitcoin Trust en un ETF al contado han intensificado el enfoque de la industria. Sin embargo, los ETF se enfrentan a retos debido a la negociación de Bitcoin en plataformas no reguladas a nivel mundial. El artículo sugiere utilizar los precios al contado derivados de las curvas de futuros para el cálculo de precios y la creación y reembolso basados en efectivo como un escudo eficaz contra la manipulación. Concluye enfatizando la importancia de los detalles cuidadosos y las salvaguardas para que un ETF de Bitcoin ofrezca un potencial prometedor para los inversores.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) está aumentando la expectación entre los traders potenciales por la validación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado. El rumor se agitó a principios de junio cuando BlackRock, un conglomerado de inversión líder, presentó una solicitud para el producto. El impulso se vio impulsado aún más tras un fallo judicial que instruyó a la SEC a revisar su decisión de desestimar la propuesta de Grayscale de convertir su Bitcoin Trust (GBTC) en un ETF al contado. La SEC ha mostrado reticencia hacia los ETF debido a la negociación de Bitcoin (BTC) en plataformas globales no reguladas, lo que crea dificultades para controlar el fraude y fluctuaciones inusuales de precios.
En un esfuerzo por mediar, se han propuesto acuerdos de vigilancia compartida (SSA) con varios exchanges de criptomonedas. Idealmente, bajo esta configuración, se podría rastrear la mala conducta de los manipuladores del mercado. Sin embargo, los escépticos argumentan que los SSA no son lo suficientemente completos como para cubrir todas las facetas del mercado. Los ETF se desarrollan sobre la base de resoluciones anteriores que permitían los ETF de materias primas al contado, informados por la importancia de los mercados de futuros de materias primas subyacentes.
En la actualidad, la SEC estipula que los precios futuros deben guiar el precio al contado para que un mercado califique como un "mercado regulado de tamaño significativo". Esta estipulación hace hincapié en la primacía de los datos del mercado futuro sobre el mercado al contado en la determinación de los precios. Aun así, la manipulación del mercado en los mercados al contado podría corromper el ETF. Esto es particularmente relevante cuando se tiene en cuenta el cálculo del valor liquidativo (NAV) y se tiene en cuenta el método de creación y reembolso (ya sea efectivo o en especie).
Tomemos, por ejemplo, un escenario en el que una malversación logra disminuir el precio de la materia prima subyacente en un 5% en mercados al contado no regulados. Si las creaciones y los reembolsos son en especie, existe una situación de arbitraje accesible que actúa como un conducto entre el ETF y los mercados al contado no regulados. En esta situación, el arbitrajista puede explotar la discrepancia comprando la materia prima al contado infravalorada y vendiendo una cantidad equivalente del ETF. A continuación, la materia prima comprada puede utilizarse para crear nuevas unidades de ETF y compensar la posición corta del ETF. La ganancia de esta operación continuará hasta que haya una convergencia significativa del precio al contado de la materia prima con el monto equivalente del ETF.
Establecer un sistema infalible para proteger el ETF de la manipulación es complejo. El uso de precios al contado derivados de las curvas de futuros para el cálculo del valor liquidativo, complementado con la creación y el reembolso de efectivo, podría ofrecer la máxima protección. Esta configuración podría fomentar una ruta clara de arbitraje entre el ETF y los futuros, ofreciendo un puente sólido entre el ETF y el mercado de futuros. Sobre la base de la evidencia emergente de académicos y expertos de la industria, se puede creer que un ETF de Bitcoin de EE. UU. representaría un desarrollo positivo tanto para los mercados convencionales como para la industria de las criptomonedas. Con detalles cuidadosos y protecciones adecuadas, un ETF de Bitcoin podría ofrecer un inmenso potencial para los inversores.
João Marco Braga da Cunha, gestor de carteras de Hashdex, supervisa estos acontecimientos. Tiene una maestría en ciencias económicas de la Fundação Getulio Vargas y un doctorado en Ingeniería Eléctrica y Electrónica de la Pontificia Universidad Católica de Río de Janeiro. Sus pensamientos no deben ser considerados como consejos legales o de inversión.
Published At
11/30/2023 12:04:48 AM
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