Approbation des FNB Bitcoin au comptant : anticipation des investisseurs, défis et garanties potentielles
Summary:
Cet article traite de l’anticipation entourant l’approbation potentielle d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. La proposition d’ETF soulevée par le géant de l’investissement BlackRock et la proposition de Grayscale de convertir son Bitcoin Trust en un ETF au comptant ont intensifié l’attention du secteur. Cependant, les ETF sont confrontés à des défis en raison du trading de bitcoins sur des plateformes non réglementées à l’échelle mondiale. L’article suggère d’utiliser les prix au comptant dérivés des courbes des contrats à terme pour le calcul des prix et la création et le rachat basés sur les liquidités comme bouclier efficace contre la manipulation. Il conclut en soulignant l’importance d’un détail minutieux et de garanties pour qu’un ETF Bitcoin offre un potentiel prometteur aux investisseurs.
L’anticipation monte parmi les traders potentiels pour la validation d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le buzz a été attisé au début du mois de juin lorsque BlackRock, un conglomérat d’investissement de premier plan, a déposé une demande pour le produit. L’élan a été encore renforcé à la suite d’une décision de justice ordonnant à la SEC de revoir sa décision de rejeter la proposition de Grayscale de convertir son Bitcoin Trust (GBTC) en un ETF au comptant. La SEC s’est montrée réticente à l’égard des ETF en raison de la négociation de Bitcoin (BTC) sur des plateformes mondiales non réglementées, ce qui crée des difficultés dans le contrôle de la fraude et des fluctuations de prix inhabituelles.
Dans un effort de médiation, des accords de partage de surveillance (SSA) ont été proposés avec plusieurs échanges de crypto-monnaies. Idéalement, dans ce cadre, les comportements répréhensibles des manipulateurs de marché pourraient être suivis. Cependant, les sceptiques affirment que les SSA ne sont pas assez complets pour couvrir toutes les facettes du marché. Les FNB sont élaborés sur la base de décisions antérieures qui autorisaient les FNB de marchandises au comptant, en tenant compte de l’importance des marchés à terme sous-jacents des produits de base.
À l’heure actuelle, la SEC stipule que les prix futurs doivent guider le prix au comptant d’un marché pour qu’il puisse être qualifié de « marché réglementé de taille significative ». Cette stipulation met l’accent sur la primauté des données du marché à terme sur le marché au comptant dans la détermination des prix. Malgré cela, la manipulation du marché sur les marchés au comptant pourrait encore corrompre l’ETF. Ceci est particulièrement pertinent lorsque le calcul de la valeur liquidative (VNI) est pris en compte et que la méthode de création et de remboursement (en espèces ou en nature) est prise en compte.
Prenons l’exemple d’un scénario dans lequel une malversation parvient à faire baisser le prix de la matière première sous-jacente de 5 % sur les marchés au comptant non réglementés. Si les créations et les rachats sont en nature, il existe une situation d’arbitrage accessible qui agit comme un intermédiaire entre le FNB et les marchés au comptant non réglementés. Dans cette situation, l’arbitragiste peut exploiter l’écart en achetant la matière première au comptant sous-évaluée et en vendant un montant équivalent du FNB. Ensuite, la matière première achetée peut être utilisée pour créer de nouvelles parts d’ETF et compenser la position courte de l’ETF. Le gain tiré de cette opération se poursuivra jusqu’à ce qu’il y ait une convergence significative du prix au comptant des produits de base avec le montant équivalent du FNB.
La mise en place d’un système infaillible pour protéger le FNB contre la manipulation est complexe. L’utilisation des prix au comptant dérivés des courbes des contrats à terme pour le calcul de la valeur liquidative, complétée par la création et le rachat de liquidités, pourrait éventuellement offrir une protection maximale. Cette configuration pourrait favoriser une voie d’arbitrage claire entre le FNB et les contrats à terme, offrant ainsi un pont solide entre le FNB et le marché à terme. Sur la base des preuves émergentes provenant d’universitaires et d’experts du secteur, on peut penser qu’un ETF Bitcoin américain représenterait un développement positif à la fois pour les marchés conventionnels et pour l’industrie de la cryptographie. Avec des détails minutieux et des protections appropriées, un ETF Bitcoin pourrait offrir un immense potentiel aux investisseurs.
João Marco Braga da Cunha, gestionnaire de portefeuille chez Hashdex, supervise ces développements. Il est titulaire d’une maîtrise en sciences économiques de la Fundação Getulio Vargas et d’un doctorat en génie électrique et électronique de l’Université pontificale catholique de Rio de Janeiro. Ses réflexions ne doivent pas être considérées comme des conseils juridiques ou d’investissement.
Published At
11/30/2023 12:04:48 AM
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