解码比特币投资：ETF、信托和代理揭秘
Summary:
本文讨论了美国证券交易委员会批准比特币 （BTC） 交易所交易基金 （ETF） 的潜在影响和考虑因素。它探讨了各种形式的比特币投资——ETF、信托和代理——以及它们各自的优缺点。它谈到了 401K 或 Roth IRA 账户等金融工具的可及性降低，以及 ETF、信托和代理如何允许比特币敞口。本文进一步讨论了与这些投资形式相关的监管审查、更高的成本、流动性问题以及费用结构。文章最后强调，尽管每种投资途径都有其独特的挑战，但更多选择的可用性有利于更广泛地采用比特币。
美国证券交易委员会可能批准比特币 （BTC） 交易所交易基金 （ETF） 引发了对 BTC 价格预期走势的大量猜测。贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）、VanEck和Bitwise等重量级竞争者已经提交了申请，Grayscale于2023年8月在法庭上击败了美国证券交易委员会（SEC），目前正致力于将其已建立的灰度比特币信托转变为真正的BTC现货ETF。这促使人们研究选择ETF而不是信托的潜在利弊，供活跃在传统金融领域的投资者使用。
鉴于几家公司的资产负债表上拥有比特币，因此可以作为该资产的替代虚拟占有，因此复杂性进一步放大。这三种BTC投资途径——ETF、信托和代理——都有其独特的优势和挑战。尽管个人比特币自我托管提供了独立性，但在某些情况下，个人可能会选择这三种替代途径之一。在美国，大多数人都拥有 401K 或 Roth IRA 等退休账户，这些账户主要投资于传统股票市场。这些资金通常在退休之前无法获得，而不会招致巨额罚款。然而，与此同时，ETF、信托和代理使比特币敞口成为可能。这三种方法都是被动的，没有人有义务管理助记词和钱包，也没有义务为欺诈性诈骗或人为失误造成的损失而苦恼。
贝莱德首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）在接受福克斯商业频道采访时强调，比特币和区块链技术可能会消除金融托管人的必要性。他补充说，虽然还有很长的路要走，但这是一项技术进步，拥有可靠托管人的效用是他建议投资比特币ETF的优势之一。
许多人撰写了大量关于比特币ETF前景的文章。MicroStrategy 的联合创始人 Michael Saylor 等行业专家认为，现货 BTC ETF 代表了过去 30 年来华尔街最重要的发展。例如，在 2023 年第三季度，美国整体股票交易量的 28.2% 是 ETF。虽然比特币 ETF 为传统金融投资组合提供了重要的流动性，但它们只能在股票市场交易进行时使用。不幸的是，这是一个限制，因为比特币的 24/7 交易可用性有助于随时针对价格变化进行交易，而 ETF 无法做到这一点。
尽管有些ETF全天候可用，但它们的操作仅限于工作日。这带来了一个问题，因为周末的交易量较低可能会导致价格波动，直到周一传统金融市场重新开放才能利用。然而，这只会影响短期交易模式，如果ETF的购买者是长期投资者，这种价格走势就不那么令人担忧，但仍然值得注意。
在传统市场领域经常提出的另一个担忧是，人们对比特币市场的监管松懈。比特币ETF将受到更严格的监管审查，因此可能会提供一定程度的投资者保护，并为传统投资者提供市场诚信的印象。
然而，相对于其他比特币敞口方法，投资比特币 ETF 可能会增加费用，从而导致更高的成本。一些成本最低的黄金ETF的年费在0.09%至0.6%之间，具体取决于投资者的持股量。这个费用百分比至关重要，因为它可能会影响投资者的利润和回报。
与现货ETF类似，信托也拥有标的资产。但是，ETF必须根据需求购买更多的现货资产（例如比特币）。信托保留特定数量的资产，并出售从信托启动时最初引入的固定总额中获得的股份。
信托可以带来一些好处，包括定期披露其持有的比特币，从而促进一定程度的投资透明度。信托的流动性往往不如 ETF，这使得它们在二级市场上的交易更具挑战性。另一个挑战可能是利弊，这取决于投资的时机。信托允许投资者根据比特币的价格波动以折扣或溢价进行交易。1 BTC 的资产净值可能低于比特币信托等值股票的成本，因此交易溢价。反之亦然：1 BTC 的价格可能会超过比特币信托的等值份额，从而提供折扣。
然而，信托是主动管理的，因此会吸引更高的基金费用。与潜在 ETF 的潜在较低费用相比，Grayscale Bitcoin Trust 征收 2% 的年度管理费，这是决策过程中需要注意的重要因素。
投资者可能想体验比特币的价格走势，但又不想直接接触资产本身，这就是比特币代理发挥作用的地方。这些可能是在区块链领域运作的公司或股票，或者在其资产负债表上持有比特币。Marathon、Hut8 和 CleanSpark 等公共比特币矿工在美国充当比特币代理，MicroStrategy 等公司拥有约 189,150 BTC 资金，价值近 81 亿美元，也可以用于此目的。
传统的股票财务分析通常涉及审查美国的结果。公认的会计原则。例如，由于比特币跌至 16,000 美元区间，MicroStrategy 报告称，2022 年第四季度净亏损 1.937 亿美元，这对华尔街分析师对该股的看法产生了影响。然而，这一传统指标将在 2024 年 12 月进行修订，届时会计实务将开始反映公司持有的比特币的公允价值。这可能会改变像MicroStrategy这样的公司的财务数据，特别是如果比特币的现货价格受到定于2024年4月左右即将发生的减半事件的推动。
比特币矿机股（如下表所示）在 2023 年表现强劲，其中大多数都录得三位数的增长。这些矿工不仅可以从比特币价格未来的潜在飙升中赚取巨额利润，还可以从他们持有的比特币中赚取巨额利润。资产负债表上的债务负担是分析这些比特币矿业股的关键因素。虽然这笔债务可能使一些公司能够负担得起新的、更高效的采矿设备来绕过他们的竞争，但市场上即将到来的比特币供应减少可能会使一些矿工处于不稳定的境地，如果他们由于运气不好而无法获得采矿奖励。
虽然代理为传统市场提供了对比特币的间接敞口，但它们也带来了所有上市公司面临的常见问题。这些包括涉及领导层不当行为、不良商业行为、诉讼或不断变化的司法官僚主义的潜在丑闻，所有这些都会影响股票的价值。
拥有比特币代理股票的好处是信托或 ETF 中不存在费用。代理还经营产生收入和利润的业务。这意味着除了资产负债表上的比特币外，它们还具有一定程度的缓冲作用，从而降低了所有权的风险。虽然比特币的价格会影响代理的股价，但运营业务可以支持一定程度的市场价格高于零。根据 MicroStrategy 的 Michael Saylor 的说法，与其他选项相比，代理也具有重要优势，他解释说 ETF 是无平准的并收取费用，而他的公司则免费提供杠杆。MicroStrategy 为长期比特币投资者提供了一种高性能工具，可以利用智能借贷来购买比特币。
与公司为比特币采购而举债相关的一个需要考虑的问题是股票稀释的可能性。截至 2023 年 12 月，MicroStrategy 拥有 1564 万股流通股，与 2022 年相比增长了 25.76%。MicroStrategy 持有 189,150 BTC，每股代表 0.012094 BTC。在撰写本文时，大约需要 83 股（准确地说是 82.69）MicroStrategy 股票才能匹配 1 BTC。
并非每个个人、机构、企业、家族办公室或主权财富基金都准备好或有能力直接拥有和管理他们的比特币。有几方在寻找比特币敞口，但更愿意在传统的“Web2”环境中由值得信赖的实体管理。
关注比特币价格波动的交易者有机会通过ETF、信托和代理来利用传统市场目前对比特币缺乏了解的优势。由于传统金融市场对这一资产类别仍然不熟悉，每种资产的价格在乐观时期可能会急剧上涨，在悲观时期（通常称为 FUD、恐惧、不确定性和怀疑）可能会急剧下跌。这提供了在不直接交易比特币的情况下以折扣价买入和溢价卖出的机会。像 401K 或 Roth IRA 这样的退休账户以及其他国家的类似结构可以成为在比特币周期内进行免税交易的一种方式。
在这个传统的金融比特币三难困境中确定赢家并不像看起来那么简单。有些人可能会发现拥有信托的一部分的优势，特别是如果股票的交易价格低于资产本身。对于一些人来说，ETF可能会消除与信托管理相关的高额费用，但监控所持有的比特币的波动数量对于确保没有任何过度杠杆化至关重要。其他人可能会求助于代理以零费用获得风险敞口，但如果公司债务没有得到偿还，他们可能不得不处理突然的丑闻、管理不善问题和偿付能力问题。
尽管如此，拥有一系列参与比特币革命的选择总是积极的，因为随着我们进入未来的周期，它将鼓励更多的采用。重要的是要记住，本文不提供投资建议或推荐。每个投资和交易决策都涉及风险，读者在决定投资时应独立评估他们的选择。
Published At
1/4/2024 5:03:00 PM
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