Descifrando las inversiones en Bitcoin: ETF, fideicomisos y proxies desentrañados
Summary:
El artículo analiza el impacto potencial y las consideraciones de la aprobación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin (BTC) por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. Explora varias formas de inversiones en Bitcoin (ETF, fideicomisos y proxies) y sus respectivos pros y contras. Habla de la accesibilidad reducida en instrumentos financieros como las cuentas 401K o Roth IRA y de cómo los ETF, los fideicomisos y los proxies permiten la exposición a Bitcoin. El artículo aborda además el escrutinio regulatorio, los costos más altos, las preocupaciones sobre la liquidez y las estructuras de tarifas vinculadas con estas formas de inversión. El artículo termina enfatizando que, aunque cada vía de inversión viene con sus desafíos únicos, la disponibilidad de más opciones es beneficiosa para una adopción más amplia de Bitcoin.
La posible aprobación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin (BTC) por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. ha desencadenado una gran especulación sobre los movimientos esperados del precio de BTC. Contendientes de peso pesado como BlackRock, Fidelity, VanEck y Bitwise han presentado sus solicitudes, y Grayscale, después de haber derrotado a la SEC en los tribunales en agosto de 2023, trabaja actualmente en la transformación de su establecido Grayscale Bitcoin Trust en un auténtico ETF al contado de BTC. Esto lleva a un examen de los posibles beneficios o inconvenientes de seleccionar un ETF en lugar de un fideicomiso para los inversores activos en las esferas financieras tradicionales.
Las complejidades se amplifican aún más dado que varias empresas poseen Bitcoin en sus balances, por lo que sirven como posesión virtual alternativa del activo. Estas tres vías de inversión en BTC (ETF, fideicomisos y proxies) tienen sus ventajas y desafíos únicos. A pesar de la independencia que ofrece la autocustodia individual de Bitcoin, hay situaciones en las que las personas pueden optar por una de estas tres rutas alternativas. En Estados Unidos, la mayoría de las personas tienen cuentas de jubilación como 401K o Roth IRA, que invierten predominantemente en mercados de valores convencionales. Por lo general, estos fondos son inaccesibles hasta la jubilación sin incurrir en multas sustanciales. Sin embargo, los ETF, los fideicomisos y los proxies hacen posible la exposición a Bitcoin mientras tanto. Estos tres métodos son pasivos, lo que no obliga a nadie a administrar frases y billeteras iniciales ni a agonizar por estafas fraudulentas o pérdidas debido a errores humanos.
El CEO de BlackRock, Larry Fink, destacó en una entrevista en Fox Business que Bitcoin y la tecnología blockchain podrían eliminar la necesidad de custodios financieros. Añadió que, aunque todavía quedaba un largo camino por recorrer, se trataba de una progresión tecnológica, y la utilidad de contar con un custodio creíble era una de las ventajas que proponía para invertir en un ETF de Bitcoin.
Muchos han escrito extensamente sobre las perspectivas de los ETF de Bitcoin. Expertos de la industria como el cofundador de MicroStrategy, Michael Saylor, han sugerido que los ETF de BTC al contado representan el desarrollo más significativo en Wall Street en los últimos 30 años. Por ejemplo, en el tercer trimestre de 2023, el 28,2% de los volúmenes totales de negociación de acciones en EE. UU. correspondió a ETF. Si bien los ETF de Bitcoin presentan una liquidez significativa para una cartera financiera tradicional, son accesibles exclusivamente mientras se realiza la negociación en el mercado de valores. Desafortunadamente, esto es una limitación, ya que la disponibilidad de operaciones de Bitcoin las 24 horas del día, los 7 días de la semana, facilita las operaciones contra los cambios de precios en cualquier momento, lo que no es posible con los ETF.
Aunque algunos ETF están disponibles las 24 horas del día, su funcionamiento se limita a los días laborables. Esto plantea un problema, ya que los volúmenes más bajos los fines de semana podrían dar lugar a oscilaciones de precios que no se podrán capitalizar hasta que los mercados financieros tradicionales reabran el lunes. Sin embargo, esto solo afecta a los patrones de negociación a corto plazo, y si los compradores del ETF son inversores a largo plazo, esta acción del precio es menos preocupante, pero no obstante es digna de mención.
Otra preocupación, que a menudo se plantea en el espacio del mercado tradicional, es la percepción de una supervisión regulatoria laxa de los mercados de Bitcoin. Los ETF de Bitcoin, al estar sujetos a un mayor escrutinio regulatorio, podrían ofrecer un grado de protección a los inversores y dar una impresión de integridad del mercado a los inversores tradicionales.
Sin embargo, la inversión en un ETF de Bitcoin puede resultar en costos más altos a través del aumento de las tarifas en relación con otros métodos de exposición a Bitcoin. Algunos de los ETF de oro de menor costo tienen tarifas anuales de entre el 0,09% y el 0,6% en función de las tenencias del inversor. Este porcentaje de gastos es vital, ya que podría afectar a los beneficios y rendimientos del inversor.
Al igual que un ETF al contado, un fideicomiso también posee el activo subyacente. Sin embargo, un ETF debe adquirir más del activo al contado (por ejemplo, Bitcoin) en función de la demanda. Un fideicomiso retiene una cantidad específica de un activo y vende acciones derivadas de esta cantidad fija total introducida inicialmente cuando se lanza el fideicomiso.
Los fideicomisos pueden tener algunos beneficios, incluida la divulgación periódica de sus tenencias de Bitcoin, lo que fomenta cierto nivel de transparencia en la inversión. Los fideicomisos tienden a ser menos líquidos que los ETF, lo que los hace más difíciles de negociar en los mercados secundarios. El otro desafío podría resultar ser un pro o un contra, dependiendo del momento de la inversión. Los fideicomisos permiten a los inversores operar con un descuento o una prima en función de las fluctuaciones del precio de Bitcoin. El valor liquidativo de 1 BTC podría ser menor que el costo de las acciones equivalentes de un fideicomiso de Bitcoin, por lo que se negocia con una prima. Lo contrario también es posible: el precio de 1 BTC puede exceder las acciones equivalentes del fideicomiso Bitcoin, ofreciendo un descuento.
Sin embargo, los fideicomisos atraen tarifas de gastos de fondos más altas, ya que se administran activamente. El Grayscale Bitcoin Trust impone una comisión de gestión anual del 2% en comparación con las posibles comisiones más bajas de los posibles ETF, que es un factor esencial a tener en cuenta en el proceso de toma de decisiones.
Un inversor puede querer experimentar la acción del precio de Bitcoin, pero sin exposición directa al activo en sí, que es donde entra en juego un proxy de Bitcoin. Pueden ser empresas o acciones que operan en el espacio blockchain o que tienen Bitcoin en su balance. Los mineros públicos de Bitcoin como Marathon, Hut8 y CleanSpark, entre otros, sirven como proxies de Bitcoin en los EE. UU. Empresas como MicroStrategy, que tiene alrededor de 189,150 BTC en fondos, con un valor aproximado de casi USD 8.1 mil millones, también pueden servir para este propósito.
El análisis financiero tradicional de la renta variable a menudo implica la revisión de los resultados de los resultados de la renta variable de EE. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados. Por ejemplo, la pérdida neta reportada por MicroStrategy de USD 193.7 millones en el cuarto trimestre de 2022, debido a la caída de Bitcoin al rango de USD 16,000, tuvo un impacto en la forma en que los analistas de Wall Street percibieron las acciones. Sin embargo, esta métrica tradicional se modificará en diciembre de 2024, cuando las prácticas contables comiencen a reflejar el valor razonable de Bitcoin en manos de una empresa. Esto transformará potencialmente las cifras financieras de empresas como MicroStrategy, especialmente si el precio al contado de Bitcoin recibe un empujón al alza provocado por el próximo evento de reducción a la mitad programado para alrededor de abril de 2024.
Las acciones de los mineros de Bitcoin (como se destaca en la siguiente tabla) tuvieron un sólido rendimiento en 2023, y la mayoría de ellas registraron aumentos de tres dígitos. Estos mineros pueden obtener enormes ganancias no solo del posible aumento futuro en el precio de Bitcoin, sino también de sus tenencias de Bitcoin. La carga de la deuda en sus balances es un factor crítico en el análisis de estas acciones mineras de Bitcoin. Si bien esta deuda puede permitir que algunas empresas puedan permitirse equipos de minería nuevos y más eficientes para eludir a su competencia, la inminente reducción de la oferta de Bitcoin en el mercado podría poner a algunos mineros en una posición precaria si no pueden obtener recompensas mineras debido a una suerte desfavorable.
Si bien los proxies brindan a los mercados tradicionales una exposición indirecta a Bitcoin, también vienen con los problemas habituales que enfrentan todas las empresas públicas. Estos incluyen posibles escándalos relacionados con el mal comportamiento del liderazgo, las malas prácticas comerciales, las demandas o el cambio de la burocracia jurisdiccional, todo lo cual puede influir en el valor de las acciones.
La ventaja de poseer una acción proxy de Bitcoin es la falta de comisiones presentes en los fideicomisos o ETF. Los apoderados también operan negocios que generan ingresos y ganancias. Esto significa que, aparte de Bitcoin en su balance, poseen un grado de amortiguación, lo que reduce el riesgo de propiedad. Si bien el precio de Bitcoin puede afectar el precio de las acciones de los proxies, el negocio operativo puede soportar cierto nivel de precio de mercado por encima de cero. Los proxies también tienen una ventaja importante sobre otras opciones, según Michael Saylor de MicroStrategy, quien explicó que los ETF no están nivelados y cobran una comisión, mientras que su empresa proporciona apalancamiento sin comisión. MicroStrategy presenta un vehículo de alto rendimiento para los inversores de Bitcoin a largo plazo y puede aprovechar el préstamo inteligente para comprar Bitcoin.
Un problema relacionado con las empresas que se endeudan para la adquisición de Bitcoin que debe tenerse en cuenta es el potencial de dilución de las acciones. En diciembre de 2023, MicroStrategy tenía 15,64 millones de acciones en circulación, lo que supone un aumento del 25,76% en comparación con 2022. Con MicroStrategy con 189,150 BTC, cada acción representa 0.012094 BTC. En el momento de escribir este artículo, se necesitarían unas 83 acciones (82,69 para ser precisos) de las acciones de MicroStrategy para igualar 1 BTC.
No todas las personas, instituciones, empresas, family offices o fondos soberanos están preparados o equipados para poseer y administrar su Bitcoin directamente. Hay varias partes que buscan exposición a Bitcoin, pero prefieren que sea gestionada por entidades de confianza en el entorno tradicional de la "Web2".
Los traders que prestan atención a las fluctuaciones de precios de Bitcoin tienen la oportunidad de aprovechar la actual falta de comprensión de Bitcoin en el mercado tradicional a través de ETF, fideicomisos y proxies. El precio de cada uno de ellos puede experimentar fuertes subidas en épocas de optimismo y fuertes caídas en épocas de pesimismo (comúnmente conocido como FUD, miedo, incertidumbre y duda), ya que los mercados financieros tradicionales aún no están familiarizados con esta clase de activos. Esto brinda oportunidades para comprar con descuentos y vender con primas sin operar directamente con Bitcoin. Las cuentas de jubilación como las 401K o las Roth IRA y estructuras similares en otros países pueden ser una forma de realizar operaciones libres de impuestos durante los ciclos de Bitcoin.
Identificar a un ganador en este trilema financiero tradicional de Bitcoin no es tan simple como parece. Algunos pueden encontrar ventajas en poseer una parte de un fideicomiso, especialmente si las acciones se negocian con un descuento en comparación con el activo en sí. Para algunos, un ETF puede eliminar las altas tarifas asociadas con la gestión de fideicomisos, pero monitorear la cantidad fluctuante de Bitcoin que se mantiene es crucial para garantizar que no haya un apalancamiento excesivo. Otros pueden recurrir a apoderados para obtener exposición sin comisiones, pero pueden tener que lidiar con escándalos repentinos, problemas de mala gestión y problemas de solvencia si no se pagan las deudas corporativas.
No obstante, tener una variedad de opciones para participar en la revolución de Bitcoin siempre es positivo, ya que fomentará una mayor adopción a medida que avancemos hacia ciclos futuros. Es importante recordar que este artículo no proporciona consejos ni recomendaciones de inversión. Cada inversión y decisión comercial implica un riesgo y los lectores deben evaluar sus opciones de forma independiente al decidir invertir.
Published At
1/4/2024 5:03:00 PM
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