解码做市商在加密货币上市中的作用：呼吁公平价格发现
Summary:
本文讨论了做市商（MM）在加密货币代币发行中的作用，并强调了寄生和暂时性策略的问题。这些方法在上市期间操纵代币价格，阻碍公平价格发现，并经常伤害代币社区。支持鼓励稳定价值增长和准确价格确定的共生策略。本文建议使用波动率相对变化 （RCV） 方法作为工具，评估 MM 如何建立初始订单簿，以便在数字资产市场中更有效地发现价格。
所有加密货币都在拉高出货框架上运行吗？这是许多人经常问的问题，因为数字货币在新交易所上市后飙升至不可持续的高度，后来却大幅下跌，使投资者资产贬值。但谁是这种周期性模式的幕后黑手？它是做市商——受雇于加密项目的公司，在初始交易代币在新交易所首次亮相时控制它们。
将加密货币在公开市场交易中的首次亮相视为首次公开募股 （IPO）——这是从私募市场到公开市场的类似过渡，但有一个关键变化。数字资产发行人通常会将数字资产的开盘价定得很低，从而导致首日表现比传统市场好得多。
让我们来了解一下与传统市场的关系。在这里，股票主要掌握在被动投资者手中，但在数字资产市场中，代币理想情况下应该由主动参与者保管。代币市场的成功完全取决于其持有者的效力。这是它与传统IPO的不同之处，在传统IPO中，投资银行设定了价格。公开回合代币价格通常低于公平市场价格，导致数字市场上首日“流行”的形象提升。
在主要上市期间，做市商或MM将代币的大部分流通供应量放在交易所的盘前订单簿上出售，允许他们在公开交易之前设置流动性。其目的是确保充足的流动性准备，以便在交易开始时有效地确定价格。然而，并非所有的MM都是平等的，一些短期的订单簿会夸大短期利润，从而损害代币社区和项目。这被称为“寄生”做市商，这种做法有利于MM利润而不是市场福祉。
现在，以下是通过盘前订单构建在主要上市期间提供流动性的不同策略。
寄生：寄生MM通过制造人为稀缺性和操纵市场情绪来利用初始需求。他们等待散户出价上升，然后积极做空代币并下达高卖单以抑制需求，导致代币价格下跌。这种令人讨厌的做法往往会造成持久的市场损害。
暂时性：寄生MM操纵盘前订单簿，超过卖单以用费用填满口袋或关闭场外交易。这种方法导致仓促退出市场，通过过度抛售代币来抑制潜在的价格上涨空间。
共生：MM利用其对盘前订单簿的理解，为其开放流动性设定战略路线，建立长期价值并确保准确的价格表示。通过在两端提供流动性，MM促进了有序的价格确定过程，反映了资产的真实市场价值。
为了说明MM的不同之处，我们衡量了代币在两个关键时期的价格倍数表现：上市后的前两天（每小时分析）和前两周（每天分析）。我们的分析基于波动率的相对变化（RCV），评估了有和没有代币有史以来最高价格的波动率变化。正值表示订单供应不足，缺乏盘前流动性。相反，负值表示订单簿供过于求或激进的做市商，因此是定价过高的资产。零值表示流动性平衡，可以有序地确定价格。
从 2024 年 4 月开始，将 RCV 方法应用于 Binance、Bybit、Coinbase、Kucoin、Kraken 和 OKX 的 93 个上市，我们发现 69.9% 的主要上市是“寄生的”，8.6% 是“暂时的”，只有 21.5% 的上市是“共生”的。这意味着 78.5% 的发布破坏了公平价格发现，对用户和项目都产生了负面影响。
对于寄生虫的发布，包括历史最高点在内的市场波动性飙升了 420%，导致严重供应不足、价格膨胀，最终市场荒废。另一方面，在纳入高点时，临时推出的波动性降低了 34%，这表明订单供过于求，初始供应管理不善，对 MM 有利。
寄生和暂时性方法都会破坏价格发现，从而减少持续市场参与的机会。然而，共生方法产生了大约正负20%的RCV，为公平和可持续的价格发现过程奠定了稳定的基础。
随着数字资产行业的不断扩张，做市商纠正对主要上市普遍存在的不当处理至关重要。资产发行人和交易所应通过应用RCV方法选择和审查做市商，以确保他们正确设置初始订单簿。现在是这个行业解决寄生运营商的有害做法的时候了，并让MM负责实现健康的价格发现。
本文中陈述的观点、想法和意见仅属于作者，并不一定反映Cointelegraph的观点、想法和意见。本文仅供参考，不应被视为投资或法律建议。
Published At
6/24/2024 7:47:20 PM
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