Расшифровка роли маркет-мейкеров в листинге криптовалют: призыв к установлению справедливой цены
Summary:
В статье рассматривается роль маркет-мейкеров (ММ) в запуске криптовалютных токенов и освещаются проблемы с паразитными и переходными стратегиями. Эти подходы манипулируют ценами на токены во время листинга, препятствуя установлению справедливых цен и часто нанося ущерб сообществам токенов. Поддерживается симбиотическая стратегия, которая способствует стабильному росту стоимости и точному определению цен. В статье предлагается использовать методологию относительного изменения волатильности (RCV) в качестве инструмента для оценки того, как ММ настраивают начальные стаканы для более эффективного ценообразования на рынке цифровых активов.
Все ли криптовалюты работают по принципу pump-and-dump? Этот вопрос часто задают многие люди из-за знакомой тенденции, когда цифровые валюты взлетают до неустойчивых высот после листинга на новой бирже, а затем резко падают, оставляя инвесторов с обесцененными активами. Но кто стоит за этой цикличностью? Это маркет-мейкеры — фирмы, которые нанимаются криптопроектами для контроля над первоначальными торговыми токенами, когда они дебютируют на новых биржах.
Думайте о дебюте криптовалюты на публичном рынке как о первичном публичном размещении акций (IPO) — это аналогичный переход от частных рынков к публичным с одним ключевым отличием. Эмитенты цифровых активов обычно устанавливают начальную цену цифрового актива на самом низком уровне, что приводит к гораздо лучшим показателям в первый день, чем на традиционных рынках.
Давайте разберемся в этом применительно к традиционным рынкам. Здесь акции в основном находятся в руках пассивных инвесторов, но на рынках цифровых активов токены в идеале должны находиться на хранении у активных участников. Успех рынка токенов полностью зависит от потенциала его держателей. В этом его отличие от традиционных IPO, где цены устанавливают инвестиционные банки. Цены на публичные раундовые токены, как правило, ниже, чем справедливая рыночная цена, что приводит к повышению имиджа в первый день на цифровых рынках.
Во время первичного листинга маркет-мейкер, или MM, выставляет большую часть оборотного предложения токена на продажу в книге ордеров на премаркете биржи, что позволяет им установить ликвидность перед публичными торгами. Цель состоит в том, чтобы обеспечить достаточный запас ликвидности для эффективного определения цены в начале торгов. Тем не менее, не все MM одинаковы, и некоторые книги ордеров меняются на короткие позиции, чтобы раздуть краткосрочную прибыль, что, следовательно, наносит ущерб сообществу токенов и проекту. Это известно как «паразитический» маркет-мейкинг, практика, которая отдает предпочтение прибыли ММ, а не благополучию рынка.
Итак, вот различные стратегии предоставления ликвидности во время первичного листинга через создание ордеров на премаркете.
Паразиты: Паразитные ММ эксплуатируют первоначальный спрос, создавая искусственный дефицит и манипулируя рыночными настроениями. Они ждут, пока розничные заявки вырастут, прежде чем агрессивно шортить токен и размещать высокие ордера на продажу, чтобы удовлетворить спрос, что приводит к снижению цены токена. Такой сомнительный подход часто наносит долгосрочный ущерб рынку.
Преходящий: ММ-паразит манипулирует книгой ордеров на премаркете, превышая ордера на продажу, чтобы наполнить свои карманы комиссиями или закрыть внебиржевые сделки. Этот метод приводит к поспешному выходу с рынка, подавляя потенциальный потенциал роста цены за счет чрезмерной распродажи токена.
Симбиоз: ММ использует свое понимание книги ордеров на премаркете, чтобы установить стратегический курс для своей ликвидности на открытии, создавая долгосрочную ценность и обеспечивая точное представление цены. Обеспечивая ликвидность с обеих сторон, ММ способствует упорядоченному процессу определения цены, который отражает реальную рыночную стоимость актива.
Чтобы проиллюстрировать, чем отличаются ММ, мы измерили мультипликаторную динамику цены токенов в течение двух ключевых периодов: первые два дня после листинга (анализируется ежечасно) и первые две недели (анализируется ежедневно). Мы основывали наш анализ на относительном изменении волатильности (RCV), оценивая изменение волатильности с самой высокой ценой токена за всю историю и без нее. Положительное значение указывает на недопредложение книги заявок и отсутствие ликвидности на премаркете. И наоборот, отрицательное значение означает переизбыток книги ордеров или агрессивного маркет-мейкинга и, следовательно, переоцененный актив. Нулевое значение говорит о том, что ликвидность сбалансирована для упорядоченного определения цены.
Применив методологию RCV к 93 листингам с апреля 2024 года на Binance, Bybit, Coinbase, Kucoin, Kraken и OKX, мы обнаружили, что 69,9% первичных листингов были «паразитными», 8,6% — «временными» и только 21,5% — «симбиотическим». Это означает, что 78,5% запусков нарушили определение справедливой цены, что негативно повлияло как на пользователей, так и на проекты.
Что касается запусков Parasitic, в том числе рекордно высокого уровня, вызвал всплеск волатильности рынка на 420%, что привело к серьезному дефициту предложения, раздутым ценам и, в конечном итоге, к дезертирству с рынка. С другой стороны, при переходных запусках волатильность снизилась на 34% при включении максимума, что указывает на перенасыщенный портфель заказов, где первоначальное предложение было плохо организовано в пользу MM.
Как паразитный, так и переходный подходы подрывают ценообразование, уменьшая шансы на устойчивое участие в рынке. Симбиотические подходы, однако, дали RCV на уровне плюс-минус 20%, создав стабильную основу для справедливых и устойчивых процессов определения цен.
Поскольку индустрия цифровых активов продолжает расширяться, крайне важно, чтобы маркет-мейкеры исправили повсеместное неправильное обращение с первичными листингами. Эмитенты активов и биржи должны выбирать и тщательно проверять маркет-мейкеров, применяя методологию RCV, чтобы убедиться, что они правильно настраивают первоначальные книги ордеров. Настало время этой отрасли обратить внимание на пагубную практику паразитирующих операторов и привлечь ММ к ответственности за обеспечение здорового ценообразования.
Взгляды, мысли и мнения, изложенные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают точку зрения Cointelegraph. Данная статья носит исключительно информационный характер и не должна восприниматься как инвестиционная или юридическая консультация.
Published At
6/24/2024 7:47:20 PM
Disclaimer: Algoine does not endorse any content or product on this page. Readers should conduct their own research before taking any actions related to the asset, company, or any information in this article and assume full responsibility for their decisions. This article should not be considered as investment advice. Our news is prepared with AI support.
Do you suspect this content may be misleading, incomplete, or inappropriate in any way, requiring modification or removal?
We appreciate your report.