Décoder les investissements en bitcoins : les ETF, les fiducies et les procurations démêlés
Summary:
L’article traite de l’impact potentiel et des considérations d’une approbation de fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin (BTC) par la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Il explore les différentes formes d’investissements en bitcoins (ETF, fiducies et procurations), ainsi que leurs avantages et inconvénients respectifs. Il parle de l’accessibilité réduite des instruments financiers tels que les comptes 401K ou Roth IRA et de la façon dont les ETF, les fiducies et les procurations permettent une exposition au bitcoin. L’article traite également de l’examen réglementaire, de la hausse des coûts, des problèmes de liquidité et des structures de frais liées à ces formes d’investissement. L’article se termine en soulignant que, bien que chaque avenue d’investissement présente ses propres défis, la disponibilité d’un plus grand nombre d’options est bénéfique pour une adoption plus large du bitcoin.
L’approbation potentielle d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin (BTC) par la Securities and Exchange Commission des États-Unis a déclenché de nombreuses spéculations sur les mouvements attendus du prix du BTC. Des concurrents de poids tels que BlackRock, Fidelity, VanEck et Bitwise ont déposé leurs demandes, Grayscale, après avoir battu la SEC devant les tribunaux en août 2023, travaillant actuellement à la transformation de son Grayscale Bitcoin Trust établi en un véritable ETF au comptant BTC. Cela nous amène à examiner les avantages ou les inconvénients potentiels du choix d’un FNB plutôt que d’une fiducie pour les investisseurs actifs dans les sphères financières traditionnelles.
Les complexités sont encore amplifiées étant donné que plusieurs entreprises possèdent des bitcoins dans leurs bilans, servant ainsi de possession virtuelle alternative de l’actif. Ces trois avenues d’investissement en BTC – ETF, fiducies et procurations – présentent des avantages et des défis uniques. Malgré l’indépendance offerte par l’auto-garde individuelle de Bitcoin, il existe des situations où les individus peuvent opter pour l’une de ces trois voies alternatives. Aux États-Unis, la plupart des gens ont des comptes de retraite comme 401K ou Roth IRA, qui investissent principalement sur les marchés boursiers conventionnels. Ces fonds sont généralement inaccessibles jusqu’à la retraite sans encourir de pénalités substantielles. Cependant, les ETF, les fiducies et les procurations rendent possible l’exposition au bitcoin dans l’intervalle. Ces trois méthodes sont passives, n’obligeant personne à gérer des phrases de récupération et des portefeuilles ou à agoniser à cause d’escroqueries frauduleuses ou de pertes dues à des erreurs humaines.
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a souligné dans une interview sur Fox Business que Bitcoin et la technologie blockchain pourraient potentiellement éliminer la nécessité de disposer de dépositaires financiers. Il a ajouté que même s’il restait encore un long chemin à parcourir, il s’agissait d’une progression technologique, et l’utilité d’avoir un dépositaire crédible était l’un des avantages qu’il proposait pour investir dans un ETF Bitcoin.
Beaucoup ont beaucoup écrit sur les perspectives des ETF Bitcoin. Des experts du secteur comme le cofondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, ont suggéré que les ETF BTC au comptant représentent le développement le plus important à Wall Street au cours des 30 dernières années. Par exemple, au T3 2023, 28,2 % de l’ensemble des volumes de négociation d’actions aux États-Unis étaient des FNB. Bien que les ETF Bitcoin présentent une liquidité importante pour un portefeuille financier traditionnel, ils ne sont accessibles que lorsque la négociation boursière est en cours. Il s’agit malheureusement d’une limitation, car la disponibilité de trading 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 de Bitcoin facilite les transactions contre les changements de prix à tout moment, ce qui n’est pas possible avec les ETF.
Même si certains FNB sont disponibles 24 heures sur 24, leur fonctionnement est limité aux jours de semaine. Cela pose un problème, car des volumes plus faibles le week-end pourraient potentiellement entraîner des fluctuations de prix qui ne pourront pas être capitalisées avant la réouverture des marchés financiers traditionnels lundi. Cependant, cela n’a d’impact que sur les modèles de négociation à court terme, et si les acheteurs de l’ETF sont des investisseurs à long terme, cette évolution des prix est moins préoccupante, mais néanmoins intéressante.
Une autre préoccupation, souvent soulevée dans l’espace de marché traditionnel, est la surveillance réglementaire perçue comme laxiste des marchés du bitcoin. Les ETF Bitcoin, comme ils feraient l’objet d’une surveillance réglementaire accrue, pourraient potentiellement offrir un certain degré de protection aux investisseurs et donner une impression d’intégrité du marché aux investisseurs traditionnels.
Cependant, l’investissement dans un ETF Bitcoin peut entraîner des coûts plus élevés en raison de frais plus élevés par rapport à d’autres méthodes d’exposition au Bitcoin. Certains des ETF sur l’or les moins chers ont des frais annuels compris entre 0,09 % et 0,6 % en fonction des avoirs de l’investisseur. Ce pourcentage de frais est essentiel, car il pourrait avoir un impact sur les bénéfices et les rendements de l’investisseur.
À l’instar d’un FNB au comptant, une fiducie possède également l’actif sous-jacent. Cependant, un FNB doit acquérir une plus grande partie de l’actif au comptant (par exemple, le bitcoin) en fonction de la demande. Une fiducie conserve un montant spécifique d’un actif et vend des actions dérivées de ce montant fixe total initialement introduit lors du lancement de la fiducie.
Les fiducies peuvent présenter certains avantages, notamment la divulgation périodique de leurs avoirs en bitcoins, ce qui favorise un certain niveau de transparence des investissements. Les fiducies ont tendance à être moins liquides que les FNB, ce qui les rend plus difficiles à négocier sur les marchés secondaires. L’autre défi pourrait s’avérer être un avantage ou un inconvénient, selon le moment de l’investissement. Les fiducies permettent aux investisseurs de négocier à prix réduit ou à prime en fonction des fluctuations du prix du bitcoin. La valeur liquidative de 1 BTC peut être inférieure au coût des actions équivalentes d’une fiducie Bitcoin, ce qui permet de négocier avec une prime. L’inverse est également possible : le prix de 1 BTC peut dépasser les actions équivalentes de la fiducie Bitcoin, offrant une réduction.
Cependant, les fiducies sont soumises à des frais de frais de fonds plus élevés car elles sont gérées activement. Le Grayscale Bitcoin Trust impose des frais de gestion annuels de 2 % par rapport aux frais potentiellement inférieurs sur les ETF potentiels, ce qui est un facteur essentiel à noter dans le processus de prise de décision.
Un investisseur peut vouloir faire l’expérience de l’action des prix du bitcoin, mais sans exposition directe à l’actif lui-même, c’est là qu’un proxy bitcoin entre en jeu. Il peut s’agir d’entreprises ou d’actions opérant dans l’espace blockchain ou détenant des bitcoins dans leur bilan. Les mineurs de bitcoins publics tels que Marathon, Hut8 et CleanSpark, entre autres, servent de proxys de bitcoins aux États-Unis. Des sociétés telles que MicroStrategy, qui dispose d’environ 189 150 BTC de fonds, d’une valeur estimée à près de 8,1 milliards de dollars, peuvent également servir à cette fin.
L’analyse financière traditionnelle des actions implique souvent l’examen des résultats des sociétés américaines. Principes comptables généralement reconnus. Par exemple, la perte nette déclarée de 193,7 millions de dollars de MicroStrategy au quatrième trimestre 2022, en raison de la chute du bitcoin à 16 000 dollars, a eu un impact sur la façon dont les analystes de Wall Street ont perçu l’action. Cependant, cette mesure traditionnelle sera modifiée en décembre 2024, lorsque les pratiques comptables commenceront à refléter la juste valeur du bitcoin détenu par une entreprise. Cela transformera potentiellement les chiffres financiers d’entreprises comme MicroStrategy, surtout si le prix au comptant du bitcoin reçoit un coup de pouce à la hausse provoqué par le prochain événement de réduction de moitié prévu vers avril 2024.
Les actions minières de Bitcoin (comme le souligne le tableau ci-dessous) ont enregistré une solide performance en 2023, la plupart d’entre elles affichant des augmentations à trois chiffres. Ces mineurs devraient réaliser d’énormes profits non seulement grâce à la future flambée potentielle du prix du bitcoin, mais aussi grâce à leurs avoirs en bitcoins. Le poids de la dette sur leurs bilans est un facteur essentiel dans l’analyse de ces actions minières de Bitcoin. Bien que cette dette puisse permettre à certaines entreprises de s’offrir de nouveaux équipements de minage plus efficaces pour contourner leurs concurrents, la réduction imminente de l’offre de bitcoins sur le marché pourrait mettre certains mineurs dans une position précaire s’ils ne parviennent pas à obtenir des récompenses minières en raison d’une chance défavorable.
Bien que les proxys offrent aux marchés traditionnels une exposition indirecte au bitcoin, ils présentent également les problèmes habituels auxquels toutes les entreprises publiques sont confrontées. Il s’agit notamment de scandales potentiels impliquant une mauvaise conduite de la direction, de mauvaises pratiques commerciales, des poursuites judiciaires ou des changements de bande bureaucratique juridictionnelle, qui peuvent tous influencer la valeur de l’action.
L’avantage de posséder une action de substitution Bitcoin est l’absence de frais présents dans les fiducies ou les ETF. Les proxys exploitent également des entreprises qui génèrent des revenus et des bénéfices. Cela signifie qu’en dehors du bitcoin dans leur bilan, ils possèdent un certain amortissement, ce qui réduit le risque de propriété. Bien que le prix du bitcoin puisse avoir un impact sur le cours de l’action des proxys, l’activité opérationnelle peut supporter un certain niveau de prix du marché au-dessus de zéro. Les proxys ont également un avantage important par rapport aux autres options, selon Michael Saylor de MicroStrategy, qui a expliqué que les FNB ne sont pas nivelés et facturent des frais, tandis que sa société offre un effet de levier sans frais. MicroStrategy présente un véhicule très performant pour les investisseurs à long terme en bitcoins et peut tirer parti d’emprunts intelligents pour acheter des bitcoins.
L’un des problèmes liés au fait que les entreprises s’endettent pour l’achat de bitcoins et qui doit être pris en compte est le potentiel de dilution des actions. En décembre 2023, MicroStrategy comptait 15,64 millions d’actions en circulation, soit une augmentation de 25,76 % par rapport à 2022. MicroStrategy détenant 189 150 BTC, chaque action représente 0,012094 BTC. Au moment de la rédaction de cet article, il faudrait environ 83 actions (82,69 pour être précis) d’actions MicroStrategy pour correspondre à 1 BTC.
Tous les particuliers, institutions, entreprises, family offices ou fonds souverains ne sont pas préparés ou équipés pour posséder et gérer directement leurs bitcoins. Il existe plusieurs parties à la recherche d’une exposition au Bitcoin, mais préfèrent qu’elle soit gérée par des entités dignes de confiance dans le cadre traditionnel du « Web2 ».
Les traders qui prêtent attention aux fluctuations des prix du bitcoin ont la possibilité de tirer parti du manque actuel de compréhension du bitcoin par le biais d’ETF, de fiducies et de procurations. Le prix de chacun d’entre eux pourrait connaître de fortes hausses en période d’optimisme et de fortes baisses en période de pessimisme (communément appelé FUD, peur, incertitude et doute), car les marchés financiers traditionnels ne connaissent pas encore cette classe d’actifs. Cela offre la possibilité d’acheter à prix réduit et de vendre à des primes sans trader directement le Bitcoin. Les comptes de retraite comme les 401K ou les Roth IRA et les structures similaires dans d’autres pays peuvent être un moyen d’effectuer des transactions en franchise d’impôt pendant les cycles du Bitcoin.
Identifier un gagnant dans ce trilemme financier traditionnel du bitcoin n’est pas aussi simple qu’il n’y paraît. Certains pourraient trouver des avantages à détenir une partie d’une fiducie, en particulier si les actions se négocient à escompte par rapport à l’actif lui-même. Pour certains, un ETF peut supprimer les frais élevés associés à la gestion de la fiducie, mais il est crucial de surveiller la quantité fluctuante de bitcoins détenus pour s’assurer qu’il n’y a pas de surendettement. D’autres pourraient se tourner vers des mandataires pour obtenir une exposition sans frais, mais pourraient avoir à faire face à des scandales soudains, à des problèmes de mauvaise gestion et à des problèmes de solvabilité si les dettes des entreprises ne sont pas remboursées.
Néanmoins, le fait de disposer d’un éventail d’options pour participer à la révolution Bitcoin est toujours positif, car cela encouragera une plus grande adoption à mesure que nous entrerons dans les cycles futurs. Il est important de se rappeler que cet article ne fournit pas de conseils ou de recommandations en matière d’investissement. Chaque décision d’investissement et de trading comporte des risques et les lecteurs doivent évaluer leurs options de manière indépendante lorsqu’ils décident d’investir.
Published At
1/4/2024 5:03:00 PM
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