Descifrando el papel de los creadores de mercado en los listados de criptomonedas: un llamado para el descubrimiento de precios justos
Summary:
El artículo analiza el papel de los creadores de mercado (MM) en los lanzamientos de tokens de criptomonedas y destaca los problemas con las estrategias parasitarias y transitorias. Estos enfoques manipulan los precios de los tokens durante los listados, lo que impide el descubrimiento de precios justos y, a menudo, perjudica a las comunidades de tokens. Se respalda una estrategia simbiótica, que fomenta el crecimiento estable del valor y la determinación precisa de los precios. El artículo sugiere utilizar la metodología de Cambio Relativo en la Volatilidad (RCV) como herramienta para evaluar cómo los MM configuran los libros de órdenes iniciales para un descubrimiento de precios más efectivo en el mercado de activos digitales.
¿Todas las criptomonedas operan en un marco de bombeo y descarga? Esta es una pregunta que muchas personas se hacen a menudo debido a la tendencia familiar de las monedas digitales que se disparan a alturas insostenibles al cotizar en una nueva bolsa, solo para luego desplomarse drásticamente, dejando a los inversores con activos devaluados. Pero, ¿quién está detrás de este patrón cíclico? Son los creadores de mercado, empresas que son contratadas por proyectos de criptomonedas para controlar los tokens comerciales iniciales cuando debutan en nuevos exchanges.
Piense en el debut de una criptomoneda en el mercado público como una Oferta Pública Inicial (OPI): es una transición similar de los mercados privados a los públicos, con una variación clave. Los emisores de activos digitales suelen fijar el precio de apertura de un activo digital francamente bajo, lo que da lugar a un rendimiento mucho mejor en el primer día que los mercados tradicionales.
Analicemos esto en relación con los mercados tradicionales. Aquí, las acciones están principalmente en manos de inversores pasivos, pero en los mercados de activos digitales, lo ideal es que los tokens estén bajo la custodia de los participantes activos. El éxito de un mercado de tokens depende totalmente de la potencia de sus titulares. Aquí es donde difiere de las OPI tradicionales, donde los bancos de inversión fijan los precios. Los precios de los tokens de las rondas públicas suelen ser más bajos que el precio justo de mercado, lo que da lugar a "estallidos" del primer día que mejoran la imagen en los mercados digitales.
Durante una cotización primaria, un creador de mercado, o MM, pone a la venta una gran parte de la oferta circulante de un token en el libro de órdenes previo a la comercialización de un exchange, lo que le permite establecer la liquidez antes de la negociación pública. La intención es garantizar una amplia provisión de liquidez para una determinación eficiente de los precios cuando comience la negociación. Sin embargo, no todos los MM son iguales, y algunos cambian los libros de pedidos para inflar las ganancias a corto plazo, lo que perjudica a la comunidad de tokens y al proyecto. Esto se conoce como creación de mercado "parasitaria", una práctica que favorece las ganancias de MM sobre el bienestar del mercado.
Ahora, aquí están las diferentes estrategias de suministro de liquidez durante una cotización primaria a través de la construcción de órdenes previas a la comercialización.
Parásitos: Los MM parásitos explotan la demanda inicial creando escasez artificial y manipulando el sentimiento del mercado. Esperan a que aumenten las ofertas minoristas antes de vender agresivamente en corto el token y colocar órdenes de venta altas para saciar la demanda, lo que lleva a una disminución en el precio del token. Este enfoque desagradable a menudo inflige un daño duradero al mercado.
Transitorio: El MM parásito manipula el libro de órdenes previo a la comercialización, sobrepasando las órdenes de venta para llenarse los bolsillos de comisiones o cerrar operaciones extrabursátiles. Este método da como resultado una salida apresurada del mercado, suprimiendo el potencial alcista del precio al vender excesivamente el token.
Simbiótico: El MM utiliza su comprensión del libro de órdenes previo a la comercialización para establecer un curso estratégico para su liquidez inicial, creando valor a largo plazo y asegurando una representación precisa de los precios. Al proporcionar liquidez en ambos extremos, el MM fomenta un proceso ordenado de determinación de precios que refleja el valor de mercado genuino del activo.
Para ilustrar cómo difieren los MM, medimos el rendimiento del múltiplo de precio de los tokens durante dos períodos clave: los primeros dos días posteriores a la cotización (analizados cada hora) y las dos semanas iniciales (analizados diariamente). Basamos nuestro análisis en el Cambio Relativo en la Volatilidad (RCV), evaluando el cambio en la volatilidad con y sin el precio más alto de un token. Un valor positivo indica una cartera de órdenes infraabastecida y una falta de liquidez previa a la comercialización. Por el contrario, un valor negativo denota un exceso de oferta en la cartera de órdenes o una creación de mercado agresiva y, por lo tanto, un activo sobrevalorado. Un valor cero sugiere que la liquidez está equilibrada para una determinación ordenada de los precios.
Aplicando la metodología RCV a 93 listados desde abril de 2024 en adelante a Binance, Bybit, Coinbase, Kucoin, Kraken y OKX, encontramos que el 69,9% de los listados primarios eran "Parásitos", el 8,6% eran "Transitorios" y solo el 21,5% tenían un enfoque "Simbiótico". Esto significa que el 78,5% de los lanzamientos interrumpieron el descubrimiento de precios justos, lo que afectó negativamente tanto a los usuarios como a los proyectos.
En el caso de Parasitic, los lanzamientos de Parasitic, incluido el punto más alto de todos los tiempos, provocaron un aumento del 420% en la volatilidad del mercado, lo que provocó una grave escasez de oferta, precios inflados y una eventual deserción del mercado. Por otro lado, los lanzamientos transitorios experimentaron una reducción del 34% en la volatilidad al incorporar el punto máximo, lo que apunta a una cartera de pedidos saturada en la que el suministro inicial se gestionó mal en beneficio del MM.
Tanto los enfoques parasitarios como los transitorios socavan el descubrimiento de precios, lo que disminuye las posibilidades de una participación sostenida en el mercado. Sin embargo, los enfoques simbióticos arrojaron un RCV de alrededor de más o menos el 20%, estableciendo una base estable para procesos de descubrimiento de precios justos y sostenibles.
A medida que la industria de los activos digitales continúa expandiéndose, es crucial que los creadores de mercado rectifiquen el mal manejo generalizado de las cotizaciones primarias. Los emisores de activos y las bolsas deben elegir y examinar a los creadores de mercado aplicando la metodología RCV para asegurarse de que están configurando correctamente los libros de órdenes iniciales. Ya es hora de que esta industria aborde las prácticas dañinas de los operadores parásitos y responsabilice a los MM por permitir un descubrimiento de precios saludable.
Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados en este artículo pertenecen únicamente al autor y no reflejan necesariamente los de Cointelegraph. Este artículo es solo para fines informativos y no debe tomarse como asesoramiento legal o de inversión.
Published At
6/24/2024 7:47:20 PM
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