فك تشفير دور صناع السوق في قوائم العملات المشفرة: دعوة لاكتشاف السعر العادل
Summary:
يناقش المقال دور صناع السوق (MMs) في إطلاق رمز العملة المشفرة ويسلط الضوء على المشكلات المتعلقة بالاستراتيجيات الطفيلية والانتقالية. تتلاعب هذه الأساليب بأسعار الرمز المميز أثناء القوائم ، مما يعيق اكتشاف السعر العادل وغالبا ما يضر بمجتمعات الرموز. يتم اعتماد استراتيجية تكافلية ، والتي تشجع نمو القيمة المستقرة وتحديد السعر بدقة. تقترح المقالة استخدام منهجية التغير النسبي في التقلب (RCV) كأداة لتقييم كيفية إعداد MMs لدفاتر الطلبات الأولية لاكتشاف الأسعار بشكل أكثر فعالية في سوق الأصول الرقمية.
هل تعمل جميع العملات المشفرة على إطار الضخ والتفريغ؟ هذا سؤال غالبا ما يطرحه الكثير من الناس بسبب الاتجاه المألوف للعملات الرقمية التي ترتفع إلى ارتفاعات غير مستدامة عند إدراجها في بورصة جديدة ، فقط لتنخفض لاحقا بشكل كبير ، تاركة المستثمرين مع انخفاض قيمة الأصول. ولكن من يقف وراء هذا النمط الدوري؟ إنهم صناع السوق - الشركات التي يتم تعيينها من قبل مشاريع التشفير للتحكم في رموز التداول الأولية عند ظهورها لأول مرة في البورصات الجديدة.
فكر في ظهور العملة المشفرة لأول مرة في تداول السوق العامة كطرح عام أولي (IPO) - إنه انتقال مماثل من الأسواق الخاصة إلى الأسواق العامة ، مع اختلاف رئيسي واحد. عادة ما يحدد مصدرو الأصول الرقمية سعر الافتتاح للأصل الرقمي منخفضا تماما ، مما يؤدي إلى أداء أفضل بكثير في اليوم الأول من الأسواق التقليدية.
دعونا نفكك هذا فيما يتعلق بالأسواق التقليدية. هنا ، تكون الأسهم بشكل أساسي في أيدي المستثمرين السلبيين ، ولكن في أسواق الأصول الرقمية ، يجب أن تكون الرموز المميزة في عهدة المشاركين النشطين بشكل مثالي. يعتمد نجاح سوق الرمز المميز كليا على قوة حامليه. هذا هو المكان الذي يختلف فيه عن الاكتتابات العامة التقليدية ، حيث تحدد البنوك الاستثمارية الأسعار. عادة ما تكون أسعار الرموز الرمزية العامة أقل من سعر السوق العادل ، مما يؤدي إلى "الملوثات العضوية الثابتة" في اليوم الأول لتعزيز الصورة في الأسواق الرقمية.
أثناء الإدراج الأولي ، يضع صانع السوق ، أو MM ، جزءا كبيرا من المعروض المتداول للرمز المميز للبيع في دفتر أوامر ما قبل السوق في البورصة ، مما يسمح له بتعيين السيولة قبل التداول العام. والقصد من ذلك هو ضمان توفير سيولة وافرة لتحديد السعر بكفاءة عند بدء التداول. ومع ذلك ، لا يتم إنشاء جميع MMs على قدم المساواة ، مع بعض دفاتر الطلبات قصيرة التغيير لتضخيم الأرباح على المدى القصير ، وبالتالي إلحاق الضرر بمجتمع الرمز المميز والمشروع. يعرف هذا باسم صنع السوق "الطفيلي" ، وهي ممارسة تفضل أرباح MM على رفاهية السوق.
الآن ، إليك الاستراتيجيات المختلفة لتوريد السيولة أثناء الإدراج الأولي عبر بناء أوامر ما قبل السوق.
طفيلي: تستغل MMs الطفيلية الطلب الأولي من خلال خلق ندرة مصطنعة والتلاعب بمعنويات السوق. إنهم ينتظرون ارتفاع عروض البيع بالتجزئة قبل بيع الرمز المميز بقوة ووضع أوامر بيع عالية لإخماد الطلب ، مما يؤدي إلى انخفاض سعر الرمز المميز. وكثيرا ما يلحق هذا النهج البغيض أضرارا دائمة بالسوق.
مؤقت: يتلاعب MM الطفيلي بدفتر أوامر ما قبل السوق ، متجاوزا أوامر البيع لملء جيوبه بالرسوم أو إغلاق الصفقات خارج البورصة. تؤدي هذه الطريقة إلى خروج متسرع من السوق ، مما يؤدي إلى قمع الاتجاه الصعودي المحتمل للسعر عن طريق البيع المفرط للرمز المميز.
التكافلية: يستخدم MM فهمه لدفتر أوامر ما قبل السوق لوضع مسار استراتيجي للسيولة الافتتاحية ، وبناء قيمة طويلة الأجل وضمان تمثيل دقيق للسعر. من خلال توفير السيولة على كلا الطرفين ، يعزز MM عملية تحديد سعر منظمة تعكس القيمة السوقية الحقيقية للأصل.
لتوضيح كيفية اختلاف MMs ، قمنا بقياس الأداء المتعدد للأسعار للرموز المميزة خلال فترتين رئيسيتين: أول يومين بعد الإدراج (يتم تحليلهما كل ساعة) والأسبوعين الأولين (يتم تحليلهما يوميا). لقد اعتمدنا في تحليلنا على التغير النسبي في التقلب (RCV) ، وتقييم التغير في التقلبات مع وبدون أعلى سعر للرمز المميز على الإطلاق. تشير القيمة الإيجابية إلى نقص في دفتر الطلبات ونقص السيولة قبل السوق. على العكس من ذلك ، تشير القيمة السلبية إلى دفتر أوامر زائد في العرض أو صنع سوق عدواني ، وبالتالي أصل مبالغ فيه. تشير القيمة الصفرية إلى أن السيولة متوازنة لتحديد السعر بشكل منظم.
بتطبيق منهجية RCV على 93 قائمة اعتبارا من أبريل 2024 فصاعدا على Binance و Bybit و Coinbase و Kucoin و Kraken و OKX ، وجدنا أن 69.9٪ من القوائم الأولية كانت "طفيلية" ، و 8.6٪ كانت "مؤقتة" ، و 21.5٪ فقط لديها نهج "تكافلي". هذا يعني أن 78.5٪ من عمليات الإطلاق عطلت اكتشاف السعر العادل ، مما أثر سلبا على كل من المستخدمين والمشاريع.
بالنسبة لعمليات الإطلاق الطفيلية ، بما في ذلك أعلى نقطة على الإطلاق ، أدت إلى زيادة بنسبة 420٪ في تقلبات السوق ، مما أدى إلى نقص حاد في العرض ، وتضخم الأسعار ، وهجر السوق في نهاية المطاف. على الجانب الآخر ، شهدت عمليات الإطلاق المؤقتة انخفاضا بنسبة 34٪ في التقلبات عند دمج النقطة المرتفعة ، مما يشير إلى دفتر طلبات متخم حيث تمت إدارة العرض الأولي بشكل سيئ لصالح MM.
ويقوض كل من النهج الطفيلي والانتقالي اكتشاف الأسعار، مما يقلل من فرص المشاركة المستدامة في السوق. ومع ذلك ، أسفرت الأساليب التكافلية عن RCV بحوالي 20٪ زائد أو ناقص ، مما أدى إلى إنشاء أساس مستقر لعمليات اكتشاف الأسعار العادلة والمستدامة.
مع استمرار توسع صناعة الأصول الرقمية ، من الأهمية بمكان أن يقوم صانعو السوق بتصحيح سوء التعامل المنتشر مع القوائم الأولية. يجب على مصدري الأصول والبورصات اختيار صناع السوق وفحصهم من خلال تطبيق منهجية RCV للتأكد من أنهم يقومون بإعداد دفاتر الطلبات الأولية بشكل صحيح. لقد حان الوقت لهذه الصناعة لمعالجة الممارسات الضارة للمشغلين الطفيليين وتحميل MMs المسؤولية عن تمكين اكتشاف الأسعار الصحية.
الآراء والأفكار والآراء الواردة في هذه المقالة تخص المؤلف فقط ولا تعكس بالضرورة آراء كوينتيليغراف. هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط ولا ينبغي اعتبارها استثمارا أو مشورة قانونية.
Published At
6/24/2024 7:47:20 PM
Disclaimer: Algoine does not endorse any content or product on this page. Readers should conduct their own research before taking any actions related to the asset, company, or any information in this article and assume full responsibility for their decisions. This article should not be considered as investment advice. Our news is prepared with AI support.
Do you suspect this content may be misleading, incomplete, or inappropriate in any way, requiring modification or removal?
We appreciate your report.